房企境外债务重组出现了新旅途。

　　4月17昼夜深，融创中国（01918.HK）晓谕，针对总范围约95.5亿好意思元的境外债务重组，已取得环节表现，新决议拟“全额债权转股权”，向债权东谈主分配两种新强制可转债。当今，总共捏有债务本金26%的债权东谈主，依然或正在坚忍重组支捏契约。

　　现时，受现款流垂危、钞票价值缩水等身分影响，房企在进行债务重组时，广泛选拔债务期限缓期、债转股、钞票清偿等方式，其中“债转股”正成为房企重组的“标配”。而像融创中国此类拟将境外债务扫数“转股”的房企，在行业内照旧首家。

　　这家大型房企“债转股”的具体决议何如？又将怎样看护股权结构的矫健性？其他业内房企在后续重组时，是否会跟进这种模式？

　　全额债权转股权

　　“争取不才个阶段，透顶化解境外债务风险。”2024年报中，融创中国董事局主席孙宏斌话音落下不久，融创境外债务重组决议便已流出。

　　4月17日，融创中国发布一则公告，事关境外债务重组的决议及表现。该决议将上市公司刊行或担保的债务全面纳入重组决议，秘籍了公开市集债券、私募贷款等不同类型，以透顶化解上市公司层面的债务风险，总范围约95.5亿好意思元。

　　具体来看，针对总范围95.5亿好意思元的境外债务，融创中国权略向债权东谈主分配两个系列的新强制可诊治债券（新MCB），行为刊出现存债务、捣毁与现存债务干系债权的对价。

　　其中，一类将获分配转股价6.80港元/股的新MCB，可在重组顺利日起转股；另一类将获分配转股价3.85港元/股的新MCB，可在重组后18~30个月内转股。

　　债权东谈主可选拔罗致新强制可诊治债券1、新强制可诊治债券2，或者两者的组合。不外，转股价3.85港元/股的第二种新强制可诊治债券，总量不得不越过债权总和的25%。

　　履行上，在2023年的初度重组中，融创中国曾经推出过债转股决议，彼时对本金约90.48亿好意思元的境外债务，推出了可诊治债券、强制可诊治债券、诊治为部分融创职业股权等选项。

　　据悉，其时初度重组中，有部分债务依然已矣转股，如今新决议涵盖的95.5亿好意思元债务，包括其时少部分还未完成转股的债务、置换的新单子、以及纳入了剩余的其他债务。

　　要是本次境外债务重组告捷，加上岁首融创境内债重组告捷，瞻望全体偿债压力着落近700亿元范围，每年利息支拨可从简数十亿元，在上市公司层面异日将实在莫得欠债压力。

　　值得介意的是，要是范围矍铄的债务扫数转为股权，怎样保证主要鼓吹股权不被大幅稀释？对此，新决议缱绻了“股权结构矫健权略”以打法该问题，同期推出了“团队矫健权略”。

　　公告示意，为看护股权结构矫健，主要鼓吹（即孙宏斌）或者捏续为集团的保录用、债务风险化解及始终业务复原孝敬价值，应部分运行原意债权东谈主忽视，拟通过重组向主要鼓吹提供部分附带条目的受限股票，以将主要鼓吹的股权比例看护在一定水平。

　　具体而言，债权东谈主每获分配的100 好意思元本金的新强制可诊治债券中，将有约23好意思元的债券刊行给主要鼓吹或其指定方。主要鼓吹在6年内，仅赢得该等受限股票的投票权等极其受限的职权，除非达到特定法度条目，不然不成处置、典质、转让受限股票。

　　“通过该权略，主要鼓吹股权比例看护在一定水平，幸免过分稀释，赋予始终累赘，让其或者捏续为公司中枢计算事项及长期发展孝敬力量。”融创中国示意。

　　同期，为了看护公司团队的矫健性，境外债重组决议推出“团队矫健权略”，通过新刊行股份方式，向部分主干职工逐年授予股份，以行为异日全体薪酬的补充，瞻望范围不越过公司总股数的7%（探究新决议扫数转股及刊行给职工后），初步预估授予东谈主数500名傍边。

　　有业内债务重组众人示意，融创本次重组决议很有看点，将透顶化解境外债风险，使其成为第一家基本“零”境外债的大型房企，同期哄骗成本市集，措置了股权结构和团队矫健问题，后续不错逼近元气心灵和资源，全力参加到保交楼、钞票周转和始终计算复原中。

　　“债转股”成重组标配

　　本年以来，房企债务重组节律加速，据丁祖昱评楼市不全皆统计，为止2025年2月底，共有59家脱险房企在债务重组或停业重整方面浮现表现。其中，在债务重组方面共有39家房企浮现重组情况，有13家完成了扫数或部分的债务重组。

　　2月19日，远洋集团境外债务重组的香港契约安排，获香港法院批准并已顺利，加上此前的英国重组权略，该集团境外债重组已扫数获批；2月12日，龙光晓谕约76.4%的原意债权东谈主已加入全体CSA（全体债权东谈主支捏契约），意味着债务重组基本已取得告捷。

　　从房企的重组决议来看，大无数包括归赵务期限缓期、债转股、钞票清偿、现款兑付等。“由于脱险企业现款流极度垂危，同期钞票价值缩水或者已被典质质押，或者用于抵债的优质钞票未几，债转股成为大无数房企重组的标配。”克而瑞称。

　　比如，样式年将13亿好意思元的欠债转股完成后，预期控股鼓吹将法度公司股权总和约40%，现存债务器用捏有东谈主将合共捏有约45.2%股权；远洋集团刊行强制可诊治债券、及永续权益总和的强制可诊治债券，运行刊行金额计算约为40.18亿好意思元，最多可诊治73.97亿股。

　　碧桂园的境外债重组决议，包括现款回购、强制性可诊治债券、两套强制性可诊治债券+部分新债券的决议、替换新债券等。通过强制性可诊治债券诊治债务为股权，以及折现现款要约收购减少债务的经过，瞻望可潜在减少债务最多约110亿好意思元。

　　不外，像融创中国这么，拟将境外债务全额“转股”的房企，照旧业内首家。有市集分析师指出，融创之是以能推出该决议，与市集对公司实控东谈主和团队的信任关联，融创股票的流动性也较好，这是该公司的中枢性情。从这点来看，其化债模式较难被大范围效仿。

　　本年以来，房地产计谋层面捏续开释利好信号，也为房企债务重组提供了外部撑捏。

　　克而瑞示意，从当今各方表态来看，2025年的责任重心将围绕保交房、城中村修订，以及存量商品房及闲置地皮收购等方面。其中，专项债收储责任或者径直作用于企业层面，有用缓解房企资金链垂危，有着缓助资源设置后果的积极真谛真谛。

　　2025年2月，广东省等7个城市浮现了2025年的首批专项债闲置地皮收储清单，这亦然所在政府初度大范围浮现收储地皮情况。这不仅有助于改善市集供求关系，促进房地产市集进入新轮回，也为干系脱险房企的资金景况改善提供了有劲支捏。

　　“一系列计牟利好，让房企和债权东谈主看到了行业的更多但愿，故意于债务重组的推动和行业健康矫健发展。”该机构示意，不外对房企而言，无论是缓期照旧削债，皆仅仅松开财务压力，若要信得过回到普通计算轨谈，仍需通过市集多方面的检修。

累赘裁剪：刘万里 SF014