申万宏源策略：短期仍处于春季躁动窗口

　　一、短期战术叙事趋于乐不雅，行情又一次走向圆善春季躁动：各场所积极性全面进步，反映刺激虚耗和引发民企战术导向，生养引发战术中央和场所真金白银支捏。“东升西落”叙事有群众基础，外资积极参与虚耗刺激订价，强化乐不雅预期。1-2 月经贷偏弱，市集预期降准降息、流动性宽松重启。

　　短期战术叙事趋于乐不雅，多方面乐不雅预期重叠，低估值顺周期轮涨补涨，收获效应陆续多半扩散。A 股春季行情的演绎，又一次走向了圆善春季躁动的范式。短期发酵的乐不雅预期包括：

　　1． 各场所积极性全面进步，刺激虚耗和引发民企战术加快激动。其中生养引发战术各场所全面着花，中央和场所可能共同予以真金白银支捏。

　　2． “东升西落”的宏不雅叙事，具备致密的群众基础。咱们清醒，体目下股价上的“东升”和“西落”有各自的起首，“东升”在于科技产业打破凝合共鸣，进步风险偏好，以结构性契机为基础，访佛本周的全面乐不雅预期脉冲式发酵。“西落”的触发要素，则是特朗普关税经过快于预期，全球零落交游发酵。短期，外资积极参与国内虚耗刺激的股票订价，强化了市集对外资回流的乐不雅预期。

　　3． 1-2 月吞并，场所债刊行放量支捏社融高增，但住户和企业中始终信贷同比少增连累信贷少增，考据实体需求仍偏弱。这也使得市集预期择机降准降息窗口足下，岁首以来流动性偏紧窗口，短期可能转向再宽松。而这在短期更多体现为股市的乐不雅预期。

　　二、咱们的经济瞻望：25Q2 出口增速当然回落，重叠好意思对华关税挟制，经济预期波动可能彰着放大。顺周期乐不雅预期发酵仍有阻力。咱们觉得，经济内生改善需以供给出清为前提，2026 才是重要窗口。这一次春季躁动，仍要靠近“四月决断”的教师，考据期到来保留一分露出。

　　春节以来的科技产业趋势行情，让市集暂时莫得把需求尤其是外需的变化动作主要矛盾，短期仍处于春季躁动窗口。咱们对后续经济瞻望保捏不变：25Q2 中国出口存在增速回落压力，国外零落预期发酵 + 好意思国库存周期对入口需求的撑捏退坡。若这个阶段重叠好意思对华关税挟制加码，宏不雅预期可能出现较大波动。部分超前的科技主题投资，在宏不雅预期扰动下，可能也会挪动。本轮“经济底”证据，需求侧刺激需要与供给侧出清变成共振，2026 年可能才是A 股中游制造行业历史上第一次供给出清的窗口。彼时一系列宏不雅叙事可能改善，市集对稳增长战术的要求会裁减，关税挟制对盈利的冲击边缘缩小，中国优化外轮回的条目改善。

　　这一次春季躁动发酵的顺周期印迹，仍要靠近“四月决断”的教师。短期行情的性质还是关切“高切低”的投资者，借事件催化作念价值成就行情，价值板块轮涨补涨，但单一瞥业的捏续性可能有限。短期躁动行情轮涨标的变为不变，考据期到来保留一分露出。

　　三、顺周期预期成就，虚耗是短期利好印迹重叠标的（刺激虚耗，生养引发，外资偏好）。

　　看守中期科技产业趋势占优的判断，科技中级别挪动的窗口未到。陆续推选：国内AI 算力和欺诈、具身智能、低空经济的投资契机。

　　风险教导：国外经济零落超预期，国内经济复苏不足预期

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包袱剪辑：何俊熹